随着春节不断临近，白酒板块再次走强。

(相关资料图)

11月以来，中证白酒指数反弹将近30%，作为龙头股的贵州茅台也不例外，股价重新回到了1800元上方，更有千亿白酒巨头股价再创历史新高。

（2022/11/1-2023/1/11，仅举例说明，不作投资推荐）

消费回温，烟火升腾，在一片消费看好之声中，白酒还能YYDS吗？

【投票】

中证白酒指数近两月累计上涨30%，你还会继续“喝酒”吗？

//最近白酒为何一直涨？//

近来白酒股迎来一轮主升浪，图图总结了以下几点原因：

01 大盘上涨

经济底部回暖的阶段，白酒预期往往先行，2009、2014和2019年的牛市行情中，白酒都未缺席。

近日A股市场行情信号趋强，2022年11月以来，大盘累计涨了9个多点，也带动白酒一路水涨船高。

02 周期反转

周期阶段看， 行业已经历时一年调整，下行后段的信号指标已显现 ，包括普五批价倒挂、库存提升、渠道消极、部分中小酒企退出、酱酒泡沫破灭等。 （华创证券）

华创证券预计，2023年上半年仍以消化前期库存、稳定批价为主，整体处于筑底阶段，而2023年下半年随着疫情影响降低、经济回暖，或利好行业需求好转，批价底部、库存出清后，有望开启新一轮扩张周期。

03 估值回调

经历2022 年10月极致的板块急跌，板块的大部分风险已经有所反映，估值回落或将进一步凸显布局价值。

截至2022年1月10日，中证白酒指数最新估值为36.86倍，距离2021年2月10日的71.46倍估值降幅达48%。

04 业绩向好

大疫三年，白酒公司的业绩却不断高歌猛进，一片光彩夺目。 板块自2020年中报触及阶段低点后便拐头向上，2020年年报至2022年三季度已连续8个报告期维持两位数增长。

2022年12月29日当晚，茅台剧透了2022年的业绩预报：2022年预计归母净利润626亿元，同比增近20%。 作为白酒板块的神，茅台的亮眼业绩对板块士气也有一定提振作用。

（仅举例说明，不作投资推荐）

但这里要提示大伙的是——2023年，酒企业绩分化可能将加剧，其中高端酒经营底牌足，业绩双位数增长确定性仍高，次高端及区域龙头考验基地市场的深耕能力，分化将进一步加剧，扩张型三四线酒企或将面临下滑。 （华创证券）

05 外资爆买

近期疯狂回流A股的外资，白酒股成了主要去处 。

上周，外资成交总额在100亿元以上，其中，五粮液获北上资金成交净流入居于首位，一周净买入22.41亿元，茅台或北上资金净买入17.66亿元，位列第四。 （仅举例说明，不作投资推荐）

（仅举例说明，不作投资推荐）

//白酒布局正当时？//

2022年以来，白酒企业接连交出漂亮的成绩单，但在渠道终端，有白酒经销公司财报显示， 旺季囤货但终端销售不佳，导致出现大量存货积压，经销商库存和资金压力日渐累积 。

每年12月份开始，白酒行业都开始进入年关旺季，但2022年四季度这一盛况没有出现，2023年一季度需要积极关注起来 。

今年1月8日，新冠感染列入“乙类乙管”，各地人员、货物流通加快，叠加春节聚会、礼赠、宴席等场景需求，多家机构判断白酒预期向好，稳中求进。

动销方面， 春节负面因素在消除，疫情达峰时间早于预期，春节返乡潮超预期 。

预计2023年春节返乡客流将恢复至2019年同期70%以上，春节返乡积极性好于预期， 春节开门红有望 。 （中信证券、国金证券）

华创证券判断， 一二线酒企库存消化略好于预期 ，招商证券判断， 西南地区、华中地区恢复较快，东北地区略慢 。

场景方面，春节走亲访友的送礼恢复确定性最强，聚饮有受损，宴席、企业年会部分推迟至 年后回补，实际春节受益时间拉长 。 （国金证券）

业绩方面，春节地产酒回款目标、进度基本与往年相当， 预计开门红普遍双位数增长 。 （国金证券）

不过也有机构对于白酒春节销售复苏持不同看法。

开源证券指出，当前白酒板块表现出 弱复苏 的特点。一方面 回款进度较弱 ，受到春节时间提前以及疫情影响，企业节前回款进度普遍低于往年同期；另一方面 动销表现较弱 ，主要是高端商务宴请场景受到影响，以及消费者康复后短期饮酒意愿降低。

同时，开源证券表示，目前 终端处于轻仓储状态，备货率不高 ，但春节后企业开工积极性可能更高，开门红活动力度可能增大， 预计节后商务用酒可能出现消费小高潮，预计会有补货需求，预计到2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态 。

与此同时，不少投资者们也在关心一个问题， 涨了这么多，白酒股涨出风险了吗？

嘉实基金认为，白酒过去两个月反弹力度不小，股价普遍反弹单了30%，走到现在的位置，估值的确不是“绝对便宜"。

之前10月30日的时候估值是相当的便宜，很多公司可能都已经跌到了十五六倍的估值，处于2018年甚至2016年下半年的位置，那个时候弹性巨大。

不过， 虽然现在股价反弹了30%，但2023年依然有空间，而且空间可能不小。

嘉实基金认为，白酒投资有两点注意事项。

第一，白酒投资不要只看估值 ，因为估值只是市场对于它的认知，但市场的认知往往是有错误的，而且往往是狭隘的，要深刻体会到白酒资产本身的属性，这些属性是有周期性的。

第二， 白酒跟宏观经济有很大的连带性 ，所以2023年估值可能仍将继续提升， 股价表现主要取决于业绩是否出现人幅的反转 。

冬已至，春未远。2023年春节，会是新一轮白酒复兴吗？

陆心悦 证券投资咨询 执业编码：S1090621110027

以上部分内容整理自华创证券、中信证券、嘉实基金观点，不作为投资推荐意见，所有内容仅供参考 。

关键词： 华创证券 举例说明 国金证券